本周，我們關注三個關鍵問題：

歐洲央行：降息第二輪。在9月12日的下一次會議上，我們預計歐洲央行將在7月暫停后，今年第二次下調存款利率至3.50%。隨著8月通脹率下降至2.2%，放松緊縮立場是合理的。展望未來，歐洲央行將遵循漸進的降息周期，到2025年年中達到2.5%的終端利率。然而，由于失業率創歷史新低、工資增長強勁和核心通脹頑固，歐洲央行并不急于行動，可能會強調謹慎的數據依賴方法。

中國股市：觸底反彈。中國的盈利增長和股市在2023年和2024年遭遇困境，受制于疲弱的消費者需求、持續存在的房地產危機和地緣政治緊張局勢。盡管政府努力穩定經濟，但在第二季度，超過50%的公司未能達到盈利和收入預期，特別是在消費品和科技等關鍵行業。資本外流和對外資投資透明度的降低進一步打擊了市場情緒。然而，經濟穩定加上加速的盈利反彈，可能會使中國股市在2024年和2025年保持正回報，受益于持續的政策措施、降息和財政支出。預計到2026年進一步的經濟穩定，中國股市可能會看到更強勁的兩位數回報，盡管短期風險存在，但長期機會仍然存在。

大宗商品價格：降溫但電力價格例外，尤其在歐洲。盡管全球各地的頭條新聞令人擔憂，但大多數大宗商品價格正在恢復，要么因為供應強勁（谷物），要么因為需求前景疲弱（石油、金屬）。一些例外情況如咖啡或可可，但它們并不構成顯著的通脹風險。展望未來，我們預計大多數大宗商品價格將繼續鞏固。特別是，我們預計石油將繼續在75-85美元/桶的范圍內交易。歐洲的天然氣價格以及隨之而來的電力價格仍然是通脹問題。盡管儲氣量充足（超過90%的容量），但對冬季供應和天氣狀況的擔憂使市場緊張。然而，我們預計零售電價將保持大致穩定。事實上，我們認為政府（在財政壓力下）可能會利用較低的批發價格，通過增加稅收和征費來恢復到2022年之前的水平，或者在市場意外情況下保持當前的低水平，這對消費者價格來說是相對中性的。